图解：SPV 融资结构如何让 Big Tech 把数据中心债务移出资产负债表

Illiquid Insights 图解数据中心典型融资结构：SPV（特殊目的实体）持有数据中心资产，股权投资约 20%，私募信贷与债券市场等债务投资约 80%。超大规模云厂商通过租赁设施、提供残值担保并常入股 SPV 来支撑项目，使 Big Tech 得以把数据中心债务留在表外。市场对 AI 基建真实杠杆水平的担忧因此升温。