ARR 神话终结：AI 让软件估值从 114 倍跌到 4 倍

akumar 发文梳理 SaaS 订阅模式兴衰，认为 AI 打破了「客户自己写不了代码」这一前提，软件按 ARR 估值的逻辑随之失效。文中提到 2021 年晚期估值中位数达 114x ARR，2026 年软件股 P/E 首次低于 S&P 500，$2T 市值蒸发，私有 SaaS 从 100x+ 跌到 4-8x。a16z 公开劝创始人别再纠结 ARR，EV/EBITDA 正成为新标准。